Новый президент Колумбии получает в наследство хрупкую экономику и уже заявил о намерении провести масштабные реформы для восстановления экономической стабильности. Однако успех нового курса будет зависеть от того, сможет ли правительство реализовать предложенную «шоковую терапию», не усугубив социальные проблемы и одновременно сохранив доверие международных финансовых рынков.

Абелардо де ла Эспрьелья одержал победу на президентских выборах с небольшим перевесом, и теперь страна движется в сторону правых политических сил – в том же направлении, которое в последние годы выбрали многие другие страны Латинской Америки.

На фоне сложного финансового положения страны рост курса колумбийского песо после выборов показывает, что рынки положительно восприняли более ориентированную на рынок экономическую политику нового президента. Однако настоящее испытание начнётся, когда Конгресс Колумбии одобрит инициативы нового президента. От того, как пройдёт этот этап, будет зависеть, сможет ли страна добиться полноценного экономического восстановления.

Выборы в Колумбии похожи на то, что в последние годы происходит во многих странах Латинской Америки: левое правительство обещает много социальных изменений, но при этом не может убедить людей и финансовые рынки, что экономика и государственные деньги находятся в надёжном состоянии. Избиратели, видя эти проблемы, выбрали правого кандидата, который находится вне традиционной политической системы.

Абелардо де ла Эспрьелья победил во втором туре с разницей всего около 1% голосов. Выборы были очень напряжёнными и конкурентными – примерно такая же ситуация была в Перу всего несколько месяцев назад. Это показывает, что в Латинской Америке сейчас существует сильный раскол между левыми и правыми. Такая политическая поляризация постепенно стала обычной ситуацией для стран региона.

Для нового правительства это ещё одна серьёзная проблема: ему предстоит не только устранить экономические дисбалансы, оставшиеся после предыдущей власти, но и обеспечить такой переход, который учтёт интересы половины населения, не поверившей его предвыборным обещаниям.

С какими вызовами столкнётся новое правительство?

На первый взгляд, Колумбия вступает в этот переходный период в достаточно хорошем экономическом состоянии. Экономический рост не привёл к резкому спаду, которого многие опасались после прихода Густаво Петро к власти в 2022 году. Финансовые рынки ожидали замедления экономического роста из-за прекращения новой разведки нефти и газа, проводимых государством реформ в сфере труда, пенсионной системы и здравоохранения, а также дискуссий об изменении бюджетных правил.

Но в целом экономическая активность сохранялась на достаточно стабильном уровне. Состояние текущего счёта улучшилось, а колумбийское песо показало лучший рост за последние годы. Дефицит текущего счёта в 2024 году снизился до 1,7% ВВП – это был самый низкий показатель за последние 20 лет. Этому способствовали рост денежных переводов из-за рубежа на 17% и развитие туристического сектора.

Сам песо в 2025 году укрепился примерно на 15% по отношению к доллару (см. график 1) и продолжил расти во время выборов. После первого тура выборов 31 мая национальная валюта укрепилась ещё на 7,1%, а доходность 10-летних государственных облигаций снизилась примерно на 1,5 процентного пункта (150 базисных пунктов).

Кроме того, улучшились социальные показатели. Уровень безработицы и бедности снизился за четырёхлетний срок, причём безработица достигла минимального уровня в этом столетии, а многомерная бедность впервые опустилась ниже 10%. Этому способствовали государственные расходы и рост внутреннего потребления, поддержанный субсидиями и повышением минимальной заработной платы. Однако сохранить эти достижения будет сложнее в условиях более жёсткой бюджетной политики.

Если исключить влияние валютного курса, картина меняется. Соотношение государственного долга Колумбии к ВВП в этом году снизилось главным образом потому, что более сильное песо увеличило размер экономики в долларовом выражении, а не потому, что правительство стало меньше занимать. На самом деле дефицит последовательно увеличивается.

В июне 2025 года Министерство финансов задействовало специальное положение бюджетного правила, позволяющее временно отступить от установленных ограничений. Оно будет действовать до 2027 года. Согласно прогнозам независимого органа по контролю за бюджетом CARF (Колумбийский автономный комитет по бюджетному правилу), это может привести к тому, что дефицит бюджета в 2026 году достигнет 7,4% ВВП. Это значительно выше, чем прогнозируют Международный валютный фонд (МВФ) в своём апрельском World Economic Outlook и само Министерство финансов Колумбии. В плане министерства предполагается дефицит примерно 5,2% ВВП (см. график 2).

Тем не менее ожидается, что дефицит останется высоким, а чистый государственный долг в этом году может достичь 61% ВВП – самого высокого уровня в истории Колумбии. Это становится одной из главных проблем для нового правительства не только из-за финансового давления, с которым сталкивается страна, но и из-за проблем с сигналами для рынка и доверием, возникающих из-за расхождений между целями правительства и оценками независимого фискального надзорного органа.

Действительно, заимствования становятся проблемой. Два из трёх крупнейших рейтинговых агентств лишили Колумбию инвестиционного рейтинга в 2025 году. Кроме того, в октябре правительство отказалось от гибкой кредитной линии МВФ на сумму $8,4 млрд, на которую Богота рассчитывала как на фискальный резерв. Это произошло после того, как в апреле МВФ приостановил действие линии, указав на то же ухудшение состояния государственных финансов, которое Министерство финансов по-прежнему преуменьшало в своих собственных прогнозах.

Прямые иностранные инвестиции сократились на 33% в период с 2022 по 2025 год – резкий разворот для страны, которая использовала инвестиционный рейтинг и вступление в ОЭСР в 2020 году, чтобы сформировать репутацию одного из наиболее надёжных направлений для инвестиций в регионе.

Именно это доверие теперь предстоит восстановить Де ла Эсприэлье. Поэтому в его переходной команде столь заметную роль играет Хосе Мануэль Рестрепо – бывший министр финансов, чья репутация среди международных инвесторов основана скорее на прагматизме, чем на идеологии.

Каков план новой администрации?

Возвращение к ограничениям фискального правила после его приостановки в конце 2025 года потребует значительной бюджетной консолидации – либо за счёт сокращения расходов, либо за счёт увеличения доходов – примерно на 3,7% ВВП. До приостановки действия правила целевой показатель дефицита на 2027 год составлял 4,5% ВВП, а государственный долг должен был оставаться ниже установленного законом порога в 60% ВВП.

Именно к этим показателям новому правительству нужно будет вернуться в 2028 году. Экономический исследовательский центр ANIF (Национальная ассоциация финансовых учреждений) уже предложил избранному президенту конкретный способ восстановить финансовое положение страны: провести налоговую реформу, которая должна принести бюджету 30,2 триллиона песо (около 8,8 млрд. Долларов США).

Чтобы добиться этого, де ла Эспрьелья предложил сократить государственный аппарат на 40%, возобновить добычу нефти и газа методом гидроразрыва пласта (фрекинг) и отменить несколько налогов, включая налог на финансовые операции и налоги на бензин. По его мнению, это должно высвободить больше средств для бизнеса и производственного сектора экономики.

Он также объявил о планах сократить 700 000 рабочих мест в государственном секторе – это около 3% всей рабочей силы страны. Согласно последнему плану, который де ла Эспрьелья официально представит в сентябре 2026 года, его налоговая реформа будет направлена на упрощение налогового администрирования, расширение налоговой базы и введение целевых налоговых льгот для стратегических отраслей, включая технологический сектор.

Однако этот план «шоковой терапии» также вызывает вопросы, поскольку сокращение государственных расходов, сохранение популярных социальных расходов и восстановление экономического роста – это три задачи, которые тянут экономическую политику в разных направлениях.

Но этот план «шоковой терапии» также вызывает вопросы, поскольку сокращение государственных расходов, сохранение популярных социальных программ и восстановление экономического роста – это три цели, которые трудно совместить.

Сложная социальная ситуация делает эту задачу ещё труднее. Новый президент приходит к власти в условиях острого противостояния между государственными институтами и сильной поляризации общества. При этом из-за правовой неопределённости и проблем с безопасностью инвестиции уходят из производственных отраслей.

Напряжённость между уходящей и новой администрациями усилилась настолько, что встречи чиновников обеих сторон по передаче дел были приостановлены. Ситуация с безопасностью остаётся сложной: вооружённые группировки сохраняют сильное присутствие в сельских районах. Кроме того, введение чрезвычайных экономических мер и изменения в регулировании традиционных отраслей, таких как горнодобывающая промышленность, усиливают неопределённость и снижают интерес инвесторов.

Что думают инвесторы?

Первая реакция Уолл-стрит на результаты выборов была положительной, однако важно внимательно отнестись не только к заголовкам, но и к оговоркам и возможным рискам.

JPMorgan считает, что результаты выборов могут привести к серьёзным политическим и экономическим изменениям. После выборов колумбийские акции и государственные облигации выросли, что говорит о положительной реакции инвесторов. JPMorgan также считает, что новое правительство будет вызывать больше доверия у иностранных инвесторов в таких сферах, как энергетика, инфраструктура, технологии и горнодобывающая промышленность. Но аналитики всё же остаются осторожными. Они не уверены в дальнейшем укреплении песо и предупреждают, что сильный политический раскол в стране и споры вокруг выборов могут привести к новым колебаниям и нестабильности.

BBVA, другой крупный банк, смотрит на ситуацию ещё более осторожно. Руководитель отдела валютной стратегии BBVA по Латинской Америке считает, что песо уже достаточно укрепилось и уже отыграло более половины того роста, который от него ожидают. В анализе также говорится, что инвесторы могут переоценивать способность де ла Эспрьельи сократить бюджетный дефицит, поскольку, скорее всего, у него будет недостаточно поддержки в Конгрессе для проведения необходимых мер.

Именно этот момент будет решающим в первый год работы президента. Если у президента нет большинства в Конгрессе, он не сможет одним только указом сократить государственный аппарат на 40%, сколько бы указов он ни подписал в первый день. Сильное песо и положительная реакция рынка облигаций показывают, что инвесторы с облегчением восприняли приход преемника Петро с более благоприятной для бизнеса экономической программой. Но это ещё не доказывает, что он сможет реализовать эту программу в условиях разделённого Конгресса и большой дыры в государственном бюджете, масштаб которой рынки пока не учли полностью.

Что теперь предстоит сделать властям Колумбии?

Новая администрация Колумбии приходит к власти, получив кратковременную передышку со стороны финансовых рынков, но практически не имея права на ошибку.

В краткосрочной перспективе главной задачей будет восстановить доверие к финансовой политике страны. Для этого правительству нужно представить реалистичный план сокращения бюджетного дефицита, который уменьшит разрыв между официальными целями и независимыми прогнозами, при этом не поставив под угрозу социальные достижения последних лет. Будет крайне важно успокоить инвесторов, стабилизировать государственные финансы и восстановить доверие международных финансовых организаций. Это необходимо, чтобы не допустить дальнейшего роста стоимости государственных заимствований.

В среднесрочной перспективе успех правительства будет зависеть от его способности превратить предвыборные обещания в реальные законы. Для этого ему придётся создать устойчивые коалиции в сильно расколотом Конгрессе, одновременно сокращая государственные расходы и учитывая социальные и политические реалии, а также доказать, что структурные реформы можно провести без усиления институциональной неопределённости.

В долгосрочной перспективе задача Колумбии будет заключаться не только в сокращении бюджетного дефицита. Чтобы сохранить экономическое восстановление, стране необходимо восстановить доверие инвесторов, привлечь больше частных инвестиций в производство, повысить стабильность и предсказуемость законодательства, а также создать условия для экономического роста не только за счёт сырьевого сектора.

Инвесторы положительно восприняли перспективу более традиционной и предсказуемой экономической политики. Но насколько долго сохранится этот оптимизм, в конечном итоге будет зависеть не столько от самих результатов выборов, сколько от того, сможет ли новое правительство провести реальные и убедительные реформы, сохранив при этом политическую и социальную стабильность.