تولى رئيس كولومبيا الجديد السلطة في ظل اقتصاد هش، وقد تعهد بالفعل بإجراء تغييرات واسعة لتعزيز الاستقرار الاقتصادي. وسيعتمد نجاح هذا النهج على مدى القدرة على الموازنة بين «العلاج بالصدمة» المقترح وبين واقع اجتماعي صعب وأسواق دولية تتسم بالحذر.
لدى كولومبيا رئيس جديد. فقد أدى الفوز الانتخابي الضيق لأبيلاردو دي لا إسبرييلا إلى دفع البلاد نحو اليمين السياسي، في اتجاه مشابه لما شهدته العديد من دول أمريكا اللاتينية خلال السنوات الأخيرة.
وفي ظل الوضع المالي الهش للبلاد، يعكس ارتفاع قيمة البيزو عقب الانتخابات شعور الأسواق بالارتياح إزاء أجندة أكثر ميلاً إلى دعم السوق. لكن الاختبار الحقيقي سيبدأ عندما يوافق الكونغرس الكولومبي على سياسات الرئيس الجديد. وستحدد كيفية تطور هذه المرحلة ما إذا كانت البلاد قادرة على تحقيق تعافٍ اقتصادي حقيقي.
وتنسجم الانتخابات الكولومبية مع نمط أصبح مألوفاً في أنحاء أمريكا اللاتينية خلال السنوات الأخيرة: حكومة يسارية لم تتمكن من التوفيق بين طموحاتها الاجتماعية والمصداقية المالية، وناخبون يوازنون بين هذا الإخفاق وبين مخاوفهم من وصول شخصية يمينية من خارج المؤسسة السياسية التقليدية.
وفاز أبيلاردو دي لا إسبرييلا بفارق بلغ نحو نقطة مئوية واحدة من الأصوات في جولة ثانية كانت من بين الأكثر تنافسية في تاريخ البلاد. وكان تقارب النتائج مشابهاً إلى حد كبير لما شهدته بيرو قبل بضعة أشهر فقط، وهو ما يعكس حالة الاستقطاب التي أصبحت السمة السياسية السائدة في المنطقة.
ويمثل ذلك تحدياً إضافياً للحكومة الجديدة. فهي لا تحتاج فقط إلى معالجة الاختلالات الاقتصادية التي ورثتها، بل عليها أيضاً ضمان أن تراعي عملية الانتقال السياسي مصالح نصف السكان تقريباً الذين لم تقتنعهم وعودها الانتخابية.
ما التحديات التي ستواجهها الحكومة الجديدة؟
للوهلة الأولى، تدخل كولومبيا هذه المرحلة الانتقالية وهي في وضع اقتصادي مقبول نسبياً. فقد تجنب الاقتصاد الهبوط الحاد الذي كان كثيرون يخشونه بعد تولي غوستافو بيترو الرئاسة عام 2022. وكانت الأسواق المالية تتوقع تباطؤاً في النمو الاقتصادي بسبب وقف عمليات التنقيب الجديدة عن النفط والغاز، والإصلاحات التي تقودها الدولة في قطاعات العمل والمعاشات التقاعدية والرعاية الصحية، والنقاشات بشأن تعديل القواعد المالية.
لكن النشاط الاقتصادي بقي مستقراً بصورة عامة. فقد تحسن الحساب الجاري، وسجل البيزو أفضل أداء له منذ سنوات. وانخفض عجز الحساب الجاري إلى 1.7% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، وهو أدنى مستوى له منذ عقدين، مدعوماً بارتفاع التحويلات المالية بنسبة 17% وقوة أكبر في قطاع السياحة.
كما ارتفعت قيمة البيزو بنحو 15% مقابل الدولار في عام 2025 (انظر الشكل 1)، واستمر في الصعود خلال فترة الانتخابات. فبعد الجولة الأولى في 31 مايو/أيار، ارتفعت العملة بنسبة إضافية بلغت 7.1%، بينما انخفضت عوائد السندات السيادية لأجل عشر سنوات بنحو 150 نقطة أساس.
وفضلاً عن ذلك، تحسنت المؤشرات الاجتماعية. فقد انخفضت معدلات البطالة والفقر خلال فترة السنوات الأربع، ووصل معدل البطالة إلى أدنى مستوى له خلال هذا القرن، بينما انخفض الفقر متعدد الأبعاد إلى أقل من 10% للمرة الأولى. وجاء هذا التحسن مدعوماً بالإنفاق العام وارتفاع الاستهلاك المحلي، الذي عززته الإعانات وزيادات الحد الأدنى للأجور. لكن الحفاظ على هذه المكاسب سيكون أكثر صعوبة في ظل وضع مالي أكثر تشدداً.
الشكل 1. سعر الصرف التمثيلي في السوق
المصدر: بنك جمهورية كولومبيا. المتوسط اليومي لسعر الصرف التمثيلي في السوق (TRM).
عند استبعاد تأثير العملة، تتغير الصورة. فقد انخفضت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في كولومبيا هذا العام إلى حد كبير لأن قوة البيزو رفعت حجم الاقتصاد عند قياسه بالدولار، وليس لأن الحكومة اقترضت أقل. وفي الواقع، استمر العجز نفسه في الاتساع بصورة مطردة.
وفعّلت وزارة المالية في يونيو/حزيران 2025 بند الاستثناء من القاعدة المالية، على أن يستمر تطبيقه حتى عام 2027. ووفقاً لتوقعات هيئة الرقابة المالية المستقلة CARF، وهي اللجنة الكولومبية المستقلة للقاعدة المالية، فإن ذلك قد يؤدي إلى عجز يصل إلى 7.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026. ويتعارض هذا مع توقعات آفاق الاقتصاد العالمي لشهر أبريل/نيسان الصادرة عن صندوق النقد الدولي، وكذلك مع خطة وزارة المالية التي تستهدف عجزاً يبلغ نحو 5.2% من الناتج المحلي الإجمالي (انظر الشكل 2).
ومع ذلك، من المتوقع أن يظل العجز عند مستويات مرتفعة، وقد يصل صافي الدين إلى 61% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، وهو أعلى مستوى في تاريخ كولومبيا. ويمثل ذلك أحد أكبر التحديات التي ستواجه الإدارة الجديدة، ليس فقط بسبب الضغوط المالية التي تواجهها البلاد، بل أيضاً بسبب ما يثيره التباين بين أهداف الحكومة وتقديرات هيئة الرقابة المستقلة من مشكلات تتعلق بالإشارات المرسلة إلى الأسواق والمصداقية.
الشكل 2. العجز المالي
المصدر: آفاق الاقتصاد العالمي لصندوق النقد الدولي (أبريل/نيسان 2026) – صافي الإقراض/الاقتراض للحكومة العامة
في الواقع، يشكل الاقتراض مشكلة حقيقية. فقد سحبت وكالتان من بين أكبر ثلاث وكالات للتصنيف الائتماني تصنيف كولومبيا الاستثماري في عام 2025، وفي أكتوبر/تشرين الأول ألغت الحكومة خط الائتمان المرن البالغ 8.4 مليارات دولار مع صندوق النقد الدولي، الذي كانت بوغوتا تعتمد عليه كاحتياطي مالي، بعد أن كان الصندوق قد علّق هذا الترتيب في أبريل/نيسان، مشيراً إلى التدهور نفسه في الحسابات المالية الذي كانت وزارة المالية لا تزال تقلل من شأنه في توقعاتها الخاصة.
كما انخفض الاستثمار الأجنبي المباشر بنسبة 33% بين عامي 2022 و2025، في انعكاس حاد لدولة كانت قد بنت سمعتها باعتبارها واحدة من أكثر الوجهات موثوقية لرأس المال في المنطقة، مستفيدة من تصنيفها الاستثماري وانضمامها إلى منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية عام 2020.
وهذه هي المصداقية التي يتعين على دي لا إسبرييلا إعادة بنائها الآن، وهو أيضاً سبب اعتماد مرحلته الانتقالية بشكل كبير على حضور خوسيه مانويل ريستريبو، وزير المالية السابق الذي تستند سمعته لدى المستثمرين الدوليين إلى البراغماتية أكثر من الأيديولوجيا.
ما خطة الإدارة الجديدة؟
إن العودة إلى حدود القاعدة المالية، بعد تعليقها في أواخر عام 2025، ستتطلب عملية ضبط مالي كبيرة، إما من خلال خفض الإنفاق أو زيادة الإيرادات، بما يعادل نحو 3.7% من الناتج المحلي الإجمالي. وقبل تعليق القاعدة، كان مستهدف العجز لعام 2027 يبلغ 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما كان يتعين إبقاء الدين دون الحد القانوني المرجعي البالغ 60% من الناتج المحلي الإجمالي.
وهذه هي الأهداف التي ستحتاج الحكومة الجديدة إلى العودة إليها في عام 2028. وقد وضعت ANIF، وهي مركز أبحاث اقتصادي يعرف بالإنجليزية باسم الجمعية الوطنية للمؤسسات المالية، رقماً بالفعل أمام فريق الرئيس المنتخب لإعادة الوضع المالي إلى مساره، من خلال إصلاح ضريبي من شأنه جمع 30.2 تريليون بيزو، أي نحو 8.8 مليارات دولار.
ولتحقيق ذلك، اقترح دي لا إسبرييلا تقليص جهاز الدولة بنسبة 40%، واستئناف عمليات التكسير الهيدروليكي، وإلغاء عدة ضرائب، من بينها الضريبة على المعاملات المالية والرسوم المفروضة على البنزين، بهدف تحرير مزيد من السيولة لصالح القطاع الإنتاجي.
كما أعلن عن خطط لإلغاء 700 ألف وظيفة في القطاع العام، أي ما يقارب 3% من قوة العمل. ووفقاً لأحدث خطة، التي سيجري تقديمها رسمياً في سبتمبر/أيلول 2026، سيسعى الإصلاح الضريبي لدي لا إسبرييلا إلى تبسيط الإدارة الضريبية، وتوسيع القاعدة الضريبية، وإدخال حوافز ضريبية موجهة لقطاعات استراتيجية، من بينها التكنولوجيا.
لكن خطة «العلاج بالصدمة» هذه تثير أيضاً تساؤلات، لأن خفض الإنفاق الحكومي مع الحفاظ على الإنفاق الاجتماعي الشعبي وإحياء النمو الاقتصادي تمثل ثلاثة أهداف تتحرك في اتجاهات متعارضة.
وتجعل الخلفية الاجتماعية عملية الموازنة أكثر صعوبة. إذ تصل الإدارة الجديدة إلى السلطة في بيئة شديدة التوتر، تتسم بالمواجهة المؤسسية والاستقطاب الاجتماعي العميق، في وقت يتحول فيه الاستثمار بعيداً عن القطاعات الإنتاجية بسبب عدم اليقين القانوني وتدهور الأوضاع الأمنية.
وقد تصاعدت التوترات بين الإدارة المنتهية ولايتها والإدارة المنتخبة إلى حد توقف اجتماعات تسليم السلطة بين المسؤولين من الجانبين. كما لا تزال المخاوف الأمنية مرتفعة، إذ تحتفظ الجماعات المسلحة بحضور قوي في المناطق الريفية، بالتزامن مع فرض مراسيم طوارئ اقتصادية وتغييرات تنظيمية تؤثر في قطاعات تقليدية مثل التعدين، وهو ما يضعف شهية المستثمرين.
كيف تنظر الأسواق إلى الوضع؟
كان الحكم الأولي لوول ستريت على نتيجة الانتخابات إيجابياً، لكن من المهم قراءة التحفظات بالقدر نفسه من الاهتمام الذي يُمنح للعناوين الرئيسية.
فقد اعتبر JPMorgan أن النتيجة ترفع احتمالات حدوث تحول سياسي واقتصادي حقيقي، مع استجابة إيجابية من السندات والأسهم الكولومبية. ويرى البنك أن الإدارة الجديدة تتمتع بمصداقية دولية أكبر في مجالات الطاقة والبنية التحتية والتكنولوجيا والتعدين. ومع ذلك، يظل المحللون حذرين، ويحافظون على موقف متحفظ تجاه البيزو، محذرين من أن الاستقطاب والخلافات حول العملية الانتخابية قد تؤدي إلى مزيد من التقلبات.
أما BBVA فيذهب إلى أبعد من ذلك. إذ يرى رئيس استراتيجية العملات الأجنبية لأمريكا اللاتينية في البنك أن البيزو ارتفع بالفعل بما يكفي ليعكس أكثر من نصف المكاسب المتوقعة منه. ويضيف التحليل أن الأسواق ربما تبالغ في تقدير حجم التعديل المالي الذي يستطيع دي لا إسبرييلا تنفيذه، نظراً إلى أنه من المرجح أن يتمتع بدعم محدود داخل الكونغرس.
وستكون هذه النقطة الأخيرة حاسمة خلال السنة الأولى. فالرئيس الذي لا يمتلك أغلبية تلقائية لا يستطيع تنفيذ خفض بنسبة 40% في حجم الدولة عبر المراسيم وحدها، مهما بلغ عدد الأوامر التي يوقعها في يومه الأول. وتعكس قوة البيزو وترحيب سوق السندات حالة ارتياح لأن خليفة بيترو يأتي بأجندة صديقة للسوق، لكنها لا تمثل دليلاً على إمكانية تنفيذ هذه الأجندة في مواجهة كونغرس منقسم وفجوة مالية لم تُسعّر بالكامل بعد.
ما الذي ينتظر صانعي السياسات في كولومبيا؟
تدخل الإدارة الكولومبية الجديدة إلى السلطة وهي تتمتع بفترة قصيرة من الارتياح في الأسواق المالية، لكن مع هامش محدود جداً للخطأ.
وعلى المدى القصير، ستكون الأولوية لاستعادة المصداقية المالية من خلال تقديم خطة واقعية للضبط المالي تقلص الفجوة بين الأهداف الرسمية وتقديرات الهيئات المستقلة، مع تجنب الإجراءات التي قد تقوض المكاسب الاجتماعية التي تحققت خلال السنوات الأخيرة. كما سيكون طمأنة المستثمرين، واستقرار المالية العامة، وإعادة بناء الثقة مع المؤسسات الدولية أموراً أساسية لمنع مزيد من الضغوط على تكاليف الاقتراض.
وعلى المدى المتوسط، سيعتمد نجاح الحكومة على قدرتها على تحويل الوعود الانتخابية إلى تشريعات فعلية. وسيتطلب ذلك بناء تحالفات مستدامة داخل كونغرس شديد الاستقطاب، وتحقيق توازن بين ضبط الإنفاق والواقعين الاجتماعي والسياسي، وإثبات إمكانية تنفيذ الإصلاحات الهيكلية من دون خلق مزيد من عدم اليقين المؤسسي.
أما على المدى الطويل، فإن تحدي كولومبيا يتجاوز مجرد التعديل المالي. فالحفاظ على التعافي الاقتصادي سيتطلب إعادة بناء ثقة المستثمرين، وجذب استثمارات خاصة إنتاجية، وتحسين اليقين القانوني، وتعزيز الظروف اللازمة للنمو خارج قطاع السلع الأساسية.
وقد رحبت الأسواق باحتمال تبني أجندة اقتصادية أكثر تقليدية وانضباطاً. لكن استمرار هذا التفاؤل سيعتمد في النهاية بدرجة أقل على نتيجة الانتخابات نفسها، وبدرجة أكبر على قدرة الإدارة الجديدة على تنفيذ إصلاحات ذات مصداقية مع الحفاظ في الوقت ذاته على الاستقرار السياسي والاجتماعي.
