Le prix de l’or a franchi la barre des 5 000 $ US (3 662 £) l’once pour la première fois, après avoir doublé de valeur au cours d’une année 2025 particulièrement forte pour ce métal précieux.
L’explication habituelle de ces hausses spectaculaires est que l’or est considéré comme un investissement sûr lorsque d’autres options semblent moins stables. Une forte inflation, par exemple, lorsque l’argent perd rapidement de sa valeur, est souvent liée à la hausse des prix de l’or. Les guerres commerciales et réelles ont généralement un effet similaire.
Ainsi, l’idée commune est que l’or performe bien lors des périodes d’instabilité. Cependant, des recherches auxquelles j’ai participé suggèrent que les prix de l’or ne sont pas simplement une réaction aux événements économiques à court terme.
En réalité, ils sont le reflet de quelque chose de plus profond, reflétant le niveau global de confiance dans la gestion des systèmes économiques au fil du temps.
Car pendant les périodes récentes de stabilité économique durable en Occident, les prix de l’or sont restés largement stables. La croissance régulière, l’inflation modérée et les politiques prévisibles des années 1990 et 2000, par exemple, n’étaient pas des périodes favorables à l’or.
Et plutôt que de réagir à chaque pic ou creux économique, ce qui pousse réellement les prix de l’or à la hausse, c’est l’instabilité de ce qu’on appelle la « crédibilité monétaire ». Autrement dit, lorsqu’il y a des doutes sur la capacité des banques centrales et des gouvernements à maintenir la discipline en matière d’inflation, de dette publique et de valeur de la monnaie au cours des prochaines décennies. Dans de telles périodes, l’or devient plus désirable.
Cela aide à expliquer pourquoi l’or peut continuer à augmenter même lorsque l’inflation baisse, comme cela s’est produit récemment dans plusieurs grandes économies, dont les États-Unis et certaines parties de l’Europe.
Bien que la récente faiblesse du dollar et l’incertitude politique aux États-Unis aient probablement ajouté de l’élan à la hausse de l’or, ces facteurs amplifient un changement profond dans la confiance, plutôt que de l’expliquer seuls.
Nos résultats suggèrent qu’aucun ensemble unique de variables macroéconomiques (comme l’inflation, les taux d’intérêt et les prix des actions) n’explique de manière cohérente les prix de l’or dans les économies développées et émergentes. Elles comptent parfois, mais pas toujours.
Ainsi, les narrations simples (qu’elles concernent l’inflation, les guerres commerciales ou la faiblesse du dollar américain) ne suffisent pas à rendre compte du marché de l’or d’aujourd’hui. L’inflation seule ne peut pas expliquer pourquoi les prix de l’or restent élevés même lorsque la pression sur les prix a diminué.
Ce que l’or nous dit sur le monde
Il existe davantage de preuves à cet égard, notamment le fait que, selon le Conseil mondial de l’or, les banques centrales achètent de l’or à un rythme record depuis des décennies, en particulier depuis 2022. Cela a continué même lorsque l’inflation a baissé dans de nombreux pays, suggérant encore que ces décisions sont motivées par des considérations à long terme plutôt que par des fluctuations de prix à court terme.
Les décisions des banques centrales reflètent des préoccupations concernant la résilience, la diversification et la confiance. Et pour ces banques, l’attrait de l’or réside dans le fait qu’il comporte relativement peu de risques.
L’or n’est pas émis par un gouvernement comme les monnaies fiduciaires. Il ne peut pas être créé à volonté comme la monnaie papier. Et il ne dépend de la crédibilité d’aucune institution en particulier.
Ainsi, dans un monde de dettes publiques élevées, de fragmentation géopolitique et de pressions croissantes sur l’indépendance des banques centrales, l’or offre de la stabilité et une forme d’assurance. Et son prix augmente lorsque la confiance dans les règles régissant l’argent devient incertaine.
Cette incertitude peut persister même lorsque la croissance reprend ou que l’inflation baisse. Vu sous cet angle, la récente envolée de l’or ne signale pas une panique instinctive ou un effondrement imminent.
Elle reflète plutôt une réévaluation de la confiance à long terme dans la monnaie à un moment où les gouvernements sont confrontés à des arbitrages difficiles entre la soutenabilité de la dette, les pressions politiques et la stabilité des prix.
Avec sa valeur élevée actuelle, l’or ne prédit pas une crise spécifique. Il ne fournit pas non plus de prévisions claires sur l’inflation. Mais il révèle quelque chose d’important sur le moment actuel.
Les marchés semblent moins certains que les cadres régissant l’argent, la dette et la politique resteront inchangés. Cela ne signifie pas que ces systèmes ont échoué, mais cela suggère que leur crédibilité n’est plus acquise de la même manière qu’auparavant.
L’or ne prédit pas l’avenir. Mais il offre une fenêtre sur la confiance des marchés dans les fondations du système économique mondial.
