El precio del oro ha subido a más de US$5,000 (£3,662) por onza por primera vez en la historia, después de duplicar su valor durante un 2025 muy fuerte para el metal precioso.

La explicación habitual para aumentos tan fuertes es que el oro se considera una apuesta segura para los inversionistas cuando otras opciones parecen un poco inestables. La alta inflación, por ejemplo, cuando el efectivo pierde valor rápidamente, a menudo se vincula con subidas en el precio del oro. Las guerras comerciales y las guerras reales generalmente tienen un efecto similar.

Una opinión común, entonces, es que el oro se comporta bien en momentos de inestabilidad. Pero la investigación en la que participé sugiere que los precios del oro no son simplemente una reacción a eventos económicos de corto plazo. En cambio, son una respuesta a algo más profundo, reflejando un nivel general de confianza en cómo se manejan los sistemas económicos a lo largo del tiempo.

Durante períodos recientes de estabilidad económica sostenida en Occidente, los precios del oro se han mantenido mayormente planos. El crecimiento constante, la inflación moderada y la política predecible de principios de los 90s y 2000s, por ejemplo, no fueron buenos tiempos para el oro.

Y en lugar de responder a cada pico o caída económica, lo que realmente impulsa los precios del oro es la inestabilidad en lo que se conoce como “credibilidad monetaria”. En otras palabras, cuando hay dudas sobre si los bancos centrales y los gobiernos podrán mantener la disciplina sobre la inflación, la deuda pública y el valor de la moneda en las próximas décadas. En momentos como estos, el oro se vuelve más deseable.

Esto ayuda a explicar por qué el oro puede seguir subiendo incluso cuando la inflación cae, como ha sucedido recientemente en varias economías importantes, incluyendo EE. UU. y partes de Europa.

Y aunque la debilidad reciente del dólar y la incertidumbre política en EE. UU. probablemente hayan agregado impulso al aumento del oro, estos factores amplifican un cambio más profundo en la confianza, en lugar de explicarlo por sí solos.

Nuestros hallazgos sugieren que ningún conjunto único de variables macroeconómicas (como inflación, tasas de interés y precios de acciones) explica de manera consistente los precios del oro en economías desarrolladas y emergentes. A veces importan, pero no siempre.

Así que las narrativas simples (ya sea sobre inflación, guerras comerciales o el debilitamiento del dólar estadounidense) no son suficientes para explicar el mercado actual del oro. La inflación por sí sola no puede explicar por qué los precios del oro se mantienen elevados incluso cuando las presiones inflacionarias principales han disminuido.

Lo que el oro nos dice sobre el mundo

Hay más evidencia de esto en el hecho de que, según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales han estado comprando oro a ritmos más rápidos en décadas, particularmente desde 2022. Esto ha continuado incluso cuando la inflación ha caído en muchos países, lo que nuevamente sugiere que estas decisiones están impulsadas por consideraciones a largo plazo y no por movimientos de precios a corto plazo.

Las decisiones de los bancos centrales reflejan preocupaciones sobre la resiliencia, la diversificación y la confianza. Y para esos bancos, el atractivo del oro radica precisamente en que conlleva relativamente poco riesgo. No es emitido por un gobierno como las monedas fiduciarias. No puede ser creado a voluntad como el papel moneda. Y no depende de la credibilidad de ninguna institución en particular.

Así, en un mundo de alta deuda pública, fragmentación geopolítica y creciente presión sobre la independencia de los bancos centrales, el oro ofrece estabilidad y seguridad. Y su precio sube cuando la confianza en las reglas que gobiernan el dinero se vuelve incierta. Esa incertidumbre puede persistir incluso cuando el crecimiento se reanuda o la inflación cae. Visto desde esta perspectiva, el reciente aumento del oro no señala un pánico repentino ni un colapso inminente.

En cambio, refleja una reevaluación de la confianza monetaria a largo plazo en un momento en que los gobiernos enfrentan difíciles decisiones entre la sostenibilidad de la deuda, las presiones políticas y la estabilidad de precios. Con su valor actual tan alto, el oro no está prediciendo una crisis específica. Tampoco ofrece un pronóstico claro sobre la inflación. Pero revela algo importante sobre el momento actual.

Los mercados parecen menos seguros de que los marcos que gobiernan el dinero, la deuda y la política permanezcan sin cambios. Eso no significa que esos sistemas hayan fracasado, pero sí sugiere que su credibilidad ya no se da por sentada como en el pasado.

El oro no predice el futuro. Pero sí ofrece una ventana a cuán confiados están los mercados sobre los cimientos del sistema económico mundial.