Цена золота впервые превысила 5000 долларов США (3662 фунта стерлингов) за унцию, удвоившись в стоимости в течение исключительно успешного 2025 года для этого драгоценного металла.

Обычно столь стремительный рост объясняют тем, что золото считается надёжным вложением, когда другие варианты выглядят неустойчивыми. Например, высокая инфляция, при которой наличные деньги быстро теряют ценность, часто сопровождается ростом цен на золото. Торговые войны и реальные вооружённые конфликты, как правило, оказывают схожее влияние.

Распространённое мнение заключается в том, что золото показывает хорошие результаты в периоды нестабильности. Однако исследования, в которых я принимал участие, свидетельствуют, что цены на золото – это не просто реакция на краткосрочные экономические события.

Напротив, они отражают более глубокие процессы – общий уровень доверия к тому, насколько эффективно управляются экономические системы в долгосрочной перспективе.

В периоды продолжительной экономической стабильности на Западе цены на золото, напротив, оставались в основном на одном уровне. Так, устойчивый рост, умеренная инфляция и предсказуемая политика начала 1990 х и 2000 х годов, например, были неблагоприятным временем для золота.

И дело не в том, чтобы реагировать на каждый экономический подъём или спад. Настоящим фактором роста цен на золото становится нестабильность в так называемой “денежной надёжности”. Иными словами, когда возникают сомнения в том, смогут ли центральные банки и правительства в долгосрочной перспективе сохранять дисциплину в отношении инфляции, государственного долга и стоимости валюты. В такие моменты золото становится особенно привлекательным.

Это помогает объяснить, почему золото может продолжать дорожать даже при снижении инфляции – как это недавно произошло в ряде крупных экономик, включая США и некоторые страны Европы.

И хотя недавняя слабость доллара и политическая неопределённость в США, вероятно, придали дополнительный импульс росту золота, эти факторы лишь усиливают более глубокий сдвиг в доверии, но сами по себе его не объясняют.

Наши исследования показывают, что ни один набор макроэкономических показателей (таких как инфляция, процентные ставки или цены на акции) не даёт стабильного объяснения динамики цен на золото в развитых и развивающихся экономиках. Иногда они имеют значение, но далеко не всегда.

Поэтому простые объяснения – будь то инфляция, торговые войны или ослабление доллара США – недостаточны, чтобы описать нынешний рынок золота. Одна лишь инфляция не может объяснить, почему цены на золото остаются высокими, даже когда основные ценовые давления ослабли.

Что золото говорит нам о мире

Дополнительным подтверждением служит тот факт, что, по данным Всемирного совета по золоту, центральные банки с 2022 года покупают золото самыми быстрыми темпами за последние десятилетия. Этот процесс продолжается даже при снижении инфляции во многих странах, что вновь указывает: такие решения обусловлены долгосрочными соображениями, а не краткосрочными колебаниями цен.

Решения центральных банков отражают обеспокоенность вопросами устойчивости, диверсификации и доверия. Для них привлекательность золота заключается прежде всего в том, что оно несёт относительно небольшой риск.

Золото не выпускается правительством, как фиатные валюты. Его нельзя создавать по желанию, как бумажные деньги. И оно не зависит от надёжности какой-либо одной институции.

Таким образом, в мире высокого государственного долга, геополитической фрагментации и растущего давления на независимость центральных банков золото предлагает стабильность и своего рода страховку. Его цена растёт тогда, когда уверенность в правилах, регулирующих денежную систему, становится неопределённой.

Такая неопределённость может сохраняться даже тогда, когда возобновляется рост или снижается инфляция. В этом контексте недавний скачок цен на золото не означает панической реакции или скорого краха.

Напротив, это отражает переоценку долгосрочного доверия к денежной системе в тот момент, когда правительства сталкиваются с трудным выбором между устойчивостью долга, политическим давлением и ценовой стабильностью.

При нынешней высокой стоимости золото не предсказывает какой то конкретный кризис. Оно также не даёт ясного прогноза по инфляции. Но оно указывает на нечто важное в текущем моменте.

Рынки всё меньше уверены в том, что рамки, регулирующие деньги, долг и политику, останутся неизменными. Это не означает, что сами системы потерпели крах, но указывает на то, что их надёжность уже не воспринимается как нечто само собой разумеющееся, как это было раньше.

Золото не предсказывает будущее. Но оно даёт возможность увидеть, насколько уверенно рынки оценивают фундаментальные основы мировой экономической системы.